2020.5.18【招商农业】牧原股东大会纪要主办方：牧原股份集会时间：2020年5月18日出席嘉宾：牧原团体副总裁秦牧原，财政卖力人曹治年，董秘秦军联系人：雷轶、陈晗信息总结：1、猪价：下跌原因：需求端仍然较弱，恢复需要历程；供应端由于（1）外购仔猪仔猪成本较高，猪价下跌靠近成本线引发的恐慌性抛售（2）三元留种情况较差，淘汰增加（3）入口量较去年同期上升70-80%，总体导致供应泛起阶段性增加。价钱预判：明年猪价会比力好，比今年低一些。2、能繁母猪：比19年底翻一倍，快要250-260万头。

3、头均牢固资产：内乡综合体1300元/头，普通1000元/头左右。4、屠宰端成本优势：围绕养殖端结构，淘汰运输成本、头均亏耗和猪运输历程中的死亡，简朴算下来有几十块钱的成本优势。5、养殖端成本情况：今年每个月多了1个多亿摊销，1、2月份每个月销量不到100万头，相当于每公斤多摊了1元多的成本。

对于和成底细关的生产指标，公司有信心在今年年底以前回到正常水平。6、仔猪销售：3、4月份时仔猪价钱巅峰或许在2400-2500元，整体变更较大。通常仔猪销售利润占商品猪销售利润60%-70%，但3、4月仔猪价钱上涨使仔猪销售占比显着高于历史水平，已经凌驾80%。全年计划现在难以准确预估，主要看市场趋势。

7、屠宰产能计划：计划规模凌驾2000万头。河南省内乡县、正阳县在建屠宰场预计在7月底、8月初投产，计划产能各200万头/年。现在重点计划区域在东北、河南、山东。8、公司生长战略：现在重点（1）扩大养殖产能（2）快速增加屠宰产能。

未来两年公司的生长的节奏，猪价不是决议因素。公司会对种种猪价下可用于支撑生长建设的资金、现金流举行测算，在此规模内决议生长速度。9、育种体系：未因为非洲猪瘟后快速扩群而发生变化，现在没有三元种猪，全是经由选育的优秀二元种猪。

群体足够大，选配、标志、测定环节中泛起好种猪的概率大，而且连续了20多年选育。育种是个积累的历程。产子数每年0.1-0.6的速度增长，背膘每年下降0.1毫米，短期看不出来，但会逐步积累起优势。

10、养殖模式：牧原自繁自养一体化模式前期牢固资产投入大，生物宁静硬件设施基础好，恒久来看，用现代化先进的猪舍连续把猪养好，在治理上难度更低，更可能连续性获得好的生产结果。11、无抗养殖：猪舍的情况很是好，根据无抗养殖偏向去努力。大规模生产，成本是很是低的。

12、融资计划：现在还没有增发方案。关于债务工具的刊行计划是单独的一次董事会追加到年度股东大会的议案，讲明现在对未来公司资本结构变化的判断。

公司需求权益融资的概率较小。此外新冠疫情的影响会连续一段时间，使用债务融资是更好的选择。

Q&AQ1：最近猪价下跌的幅度和速度都很大，会不会对牧原的产能扩张造成影响？公司如何看待未来1-2年的猪价走势？A：只管各地都在接纳措施复工复产，但需求比力弱，恢复需要历程。五一节前后猪价下跌主要因为一些商业机构在五一节前有备货行为，造成了五一之后需求的断档期。第二因为外购仔猪部门的成本比力高，猪价已经下跌至靠近他们的成本线，导致恐慌性的抛售。

第三因为去年市场上有大量三元母猪留种的情况，留种效果不太理想，近期留种有所淘汰，三元猪的淘汰也阶段性增加了供应。第四是入口，相对于去年同期上升了70%-80%。对于未来两年公司的生长的节奏，猪价不是决议因素，公司的扩张看的不是猪价。公司会对种种猪价下可用于支撑生长建设的资金、现金流举行测算，在此规模内决议生长速度。

Q2：非洲猪瘟导致的高猪价使得养殖企业都在扩张。与其他养殖企业相比，牧原的焦点优势是什么，如何在未来几年的竞争中继续保持优势？A:中国的生猪养殖行业容量很是大，相比于现在龙头企业的体量，天花板是足够高的。未来可能会泛起类似以往猪周期的阶段性供应过剩。

企业的正确计谋在于适应猪周期，凭据行业的特性治理风险。现在行业集中度比力低，对于所有企业都存在很大的生长空间。牧原始终以利润为导向，通过猪舍设计、智能化研发推进、育种营养等一系列能力去提高生产效率、降低生产成本、改善肉质，赢得下游的消费者与企业客户。行业天天都在变化，逆水行舟不进则退。

在董事长的领导下，董事会和高管踏踏实实做事，对市场和行业的变化都去敏锐的关注，对市场心存敬畏，努力看到市场的变化，而且凭据公司的特长和能力规模只管多地为股东缔造价值。Q3：肉食综合体技术集成难度高不高？未来的成本优势在哪？以现在的模式扩张、在销区拿地的难度大不大？A:技术难度还是有的，一是猪舍设计方面，二是在智能化技术综合应用方面。相比普通猪舍来看肉食综合体的猪舍投资更高，使用寿命更长。

但现在我们测算成本不会增加，甚至略有下降，因为其折旧时间长，而且生产效率更高。拿地方面政府对于肉食综合体比力宽容，可是我们现在接纳比力审慎的态度，想等肉食综合体试验乐成之后再做进一步决议。

Q4:公司早些年对于屠宰业务持比力审慎态度，但今年春节之后开始鼎力大举结构屠宰业务，公司鼎力大举生长屠宰业务是基于对屠宰业务的信心还是仅仅因为政策的改变？A：一是政策差异，先前由于非洲猪瘟农业农村部实施划大区治理，而且未来以运肉为主。原来中国的屠宰产能漫衍以销区为主，在产区优质的屠宰稀缺，存在市场需求。其时情况与现在的政策情况存在差异，屠宰业务确实已经展现出了纷歧样的战略职位与盈利前景。

二是，牧原对于现在开展屠宰业务持有信心，我们的屠宰场建在已经有大量产能的区域，可以消化自己生产的生猪。而且我们在屠宰场的设计制作，选材，内部的工艺优化，成本节约都做了大量事情。

我们相信这些屠宰场运营之后能获得不错的结果。Q5:凭据媒体报道正阳牧原肉食二期工程已经开工，此项目是否属实？公司处于何种思量在屠宰业务还未生长成熟时就结构肉制品深加工业务？除了正阳牧原之外是否另有其他屠宰子公司已经开工肉制品深加工项目？A:正阳项目总体计划是屠宰和肉制品，这是个分期实施的工程。现在的公司的生长战略中两个重点事情是（1）扩大养殖产能（2）快速增加屠宰产能。确实在屠宰中需要面临做品牌做渠道很纷歧样的全新事情，现在我们也不是很着急在做这方面的事情，而且未来会在品牌渠道接纳更开放更灵活的互助机制，和现在养殖业务中以全资子公司自建为主的模式有所区别。

除此之外，当地政府也在项目上有各方面的诉求，好比我们先想做一期，政府希望我们三期的计划都放在一块。Q6：公司各个子公司的销售净利率，有的能到达41%，有的只有17%，为什么差异会这么大？A:公司子公司盈利存在差异，一方面因为子公司配套体系存在不适应的问题，另一方面部门子公司是受到疫情影响。整体上子公司盈利差距不是特别大Q7:内乡的肉食综合体计划产能是200万头，险些是世界生猪密度最高的区域，当地土地承载能力是否能满足？沼液不能就近消纳如那边理？A：相对于已往的沼液消纳，我们接纳了差别的方案。

直接方案是对200万头生猪沼液举行深度处置惩罚。沼液处置惩罚主要是投资问题，综合体设计中已经充实思量环保问题。Q8：散户三元留种效果欠好，牧原是否也碰面临这种问题？A：公司育种体系并没有因为非洲猪瘟后快速扩群而发生变化，牧原育种体系连续了20年，一直是优中选优为理念，猪群只看性能，2000年后开始接纳循环二元育种，现在肉质、产仔数等指标每年都在提升。

现在公司没有三元种猪，全是二元种猪（经由选育的优秀的二元种猪）。Q9：如果公司屠宰产能无法跟上，以后政策克制跨省调动，公司接纳猪市井模式举行销售的模式会不会发生猛烈变化？A：现在政策正在东南地域试点，克制跨省调动不取决政策时间而取决于政策设计初期所预想的大区之间的供需平衡。如果年前克制跨省而不思量市场不见得是个好做法，未来时机成熟后商品猪调运很少，而跨区满足生产需求的仔猪、种猪调运是局势所趋，也是一个合理的现象。

Q10：对牧原文化是如何明白的？A：有了文化才有生长战略，有了生长战略才有治理理念，有了治理理念才有技术创新。但光有文化不行，还得有制度、绩效支持。

Q11：一季度治理用度比去年四季度增加了不少，原因是为什么？A：主要是限制性股票回购每月有1亿多的摊销，一共24个月，按月摊销。Q12：母猪存栏量168万，现在产能2880万，现在产能跟母猪存栏不太匹配，公司是如何思量的？A：现在或许1/3母猪配种在商品猪场，因为之前一些母猪场没有定期交付（新冠疫情），但这只是阶段性做法。

今年以来公司一直在加速建设进度，这一问题连续在改善。Q13：公司扩产很快，所以下半年生长情况？A：现在没有发生太大变化，下半年凭据市场情况再做调整。

Q14：平均成本是否是因为到达20-30才导致一些公司停止卖猪？A：短期猪价下跌后使得外购仔猪的养殖户对利润预期发生了彻底变化，所以可能会停止卖猪。Q15：公司如何挣脱对入口种猪的依赖？A：现在牧原育种理念是开放育种，育种历程中引种少是因为凭据牧原的现有体系、猪性能、下一步育种偏向来定，然后才去全球找适合我们的育种基因，是要找到契合我们公司的种猪。Q16：曾祖代如何繁育？A：种猪都是优中选优的，牧原群体足够大，选配、标志、测定环节中泛起好种猪的概率大，而且连续了20多年选育，育种就是个积累的历程，产子数每年0.1-0.6的速度增长，背膘每年下降0.1毫米，就是这样逐步积累起来的优势，再好比肉质短期看不出来，但都是每年百分之零点几积累的，有优秀种猪我们便开放引种、育种。

Q17：5月份开始新场竣工是否在加速，是否会导致能繁母猪的增速加速？A：总体来说是一个往上走的历程。Q18：仔猪销售的全年计划如何？成本水平是否能和去年持平？A：销售计划主要由利润决议，通常仔猪销售利润占商品猪销售利润60%-70%。今年3、4月份突然提高仔猪销售比例，是因为仔猪价钱上涨使这个占比显着高于历史水平，已经凌驾80%了。

全年计划现在难以准确预估，主要看市场趋势。关于成本的问题，我们焦点关注生产端，非瘟防控，母猪使用效率等，我们有信心回到正常水平。

成本的绝对值纷歧定能和之前一样，今年每个月多了1个多亿的摊销，1、2月份每个月销量不到100万头，相当于每公斤都多摊了1元多的成本。对于和成底细关的生产指标，我们有信心在今年年底以前回到正常水平。Q19：现在仔猪售价或许是什么水平？A：3、4月份时仔猪价钱巅峰或许在2400-2500元，变更比力大。

Q20：去年牧原提出有信心提供市场上80%的母猪，现在是否有改变？A：其时提出这个目的的配景是，全国每年种猪量或许3000-4000万头，每年更换1/3，即每年1000万头的需求；当牧原出栏量到达一定水平的时候，我们有能力提供这么多量的母猪。凭据今年的情况，行业内的大型养殖企业中，现在只有我们另有能力向市场销售种猪。预计2-3年的时间我们的出栏量可以让我们到达这个目的。

Q21：公司智能化的历程如何？A：主要有三个方面：宁静生产，打造好的养殖情况，实现智能化情况控制。例如：猪舍装备升级，饲料全程智能化输送，机械取代运输历程等。我们公司的智能化定位是解决生产问题，服务于把猪养好，降低成本，提升效率。

Q22：屠宰端如何结构？A：屠宰端计划的产能凌驾2000万头，在建屠宰场—在河南省内乡、正阳的项目--预计在7月底、8月初投产，计划产能是各200万头/年。现在重点计划区域在东北、河南、山东。销售队伍已经到达80人。

主要针对B端客户，大客户，商超端，农贸。Q23：5-10年以后深加工会做到什么规模？A：不清除和海内行业顶级食品企业或者外洋的巨头互助，我们已经做了一定储蓄。

但近期不会有大行动。Q24：“公司+农户”的模式在高猪价下，农户治理上存在毛病，都在实验向牧原“自繁自养”模式转型，现在行业内这种趋势是什么情况？A：很大水平上和非洲猪瘟有关。非瘟前，行业内有互助养殖、“公司+农户”等模式，都有各自的优势，相对来说，差别公司治理强度差别，相当一批农户在生产治理上处于开放松散的情况。遇到非洲猪瘟这种前所未有的疫病，发现很难防控，我认为这是许多企业实验自繁自养一体化的原因。

牧原的模式前期牢固资产投入大，生物宁静硬件设施基础好，恒久来看，用现代化先进的猪舍连续把猪养好，在治理上难度更低，更可能连续性获得好的生产结果。Q25：从销售终端上，农户和企业养的猪价钱差距并不大。久远来看，如何提升牧原品牌效应？从战略角度，对治理成本有没有什么考量？A：对于品牌这一块有多年思考，在此问题上很是慎重，对我们来说是全新领域，充满挑战。我们的所有行动精密围绕成本优先，在成本端连续生长，连续保持下去。

Q26：牧原和北京物美互助，在小柜台销售，在温度较高情况下，我买回去猪肉变质了，第一次和To C接触使我震撼，可以谈一下物美和牧原的互助吗？A：在去年非瘟情况下，物美和牧原告竣互助，牧原天天向物美北京三个区供应200头左右。我们不停提高猪的品质，猪肉卖的特别好，以至于在不打牌子的情况下，北京许多老太太都喜欢我们牧原的猪肉。物美以为应该宣传一下这么好的猪肉，和我们告竣互助。

出于物流和运费的原因，物美、牧原与第三方大红门互助，从内蒙古拉我们的猪在大红门举行宰杀，大红门的屠宰工艺和我们有一定区别，遇冷工艺等不太完美。大红门说从我们东北的养殖场拉猪，但我们无法保证其猪源百分之百是我们牧原的猪肉。在我们自己屠宰场没开工之前，思量借助物美资助我们宣传品牌。

这中间大红门的猪肉处置惩罚可能不太完美，我们也在和北京物美举行谈判，在我们屠宰场开工之前建议物美不要打我们的品牌。我们只是社会财富的代持者，而不是拥有者，拥有的资源越多，身上的责任越大，应该更好地把活干好，推动社会进步。

牧原公司是优秀的供应侧，推动社会的进步，通过自己的产物，让社会吃到更自制更康健的猪肉。我们看着牧原长大，是公司治理理念、文化等的见证者。我们更多强调品性、价值观方面，牧原自身品性很是敦朴，对自身要求更高。

Q27：可以先容一下无抗养殖情况吗？A：无抗养殖在已往生产状态下很难。我们对整个猪舍举行了生物革新，针对空气过滤做了新风系统，缔造生产无抗猪肉的条件。我们猪舍的情况很是好，根据无抗养殖偏向去努力。

大规模生产，成本是很是低的。Q28：有没有增发方案？A：现在还没有增发方案。

现在推方案，要到明年才气实施。关于债务工具的刊行计划是单独的一次董事会追加到年度股东大会的议案，讲明现在对未来公司资本结构变化的判断。

虽然猪价近期有下跌，但总体来说，我们认为明年猪价还是比力好的，虽然比今年低一些。基于这个判断，我们认为公司权益融资需求的概率性较小。二是新冠疫情的影响会连续一段时间，使用债务融资是更好的选择。

Q29：去年牢固资产增加较大，可是产能未同步跟上，原因是什么？A:一是革新，二是可能场建好了另有其他设备没好未能马上进入生产状态。Q30：头均牢固资产？A：内乡综合体1300元/头，普通1000元/头左右。

Q31：能繁远远凌驾产能所笼罩，今年产能会扩张会不会有更高的目的？A：能繁或许比19年底翻一倍，快要250-260万头。正常情况下，我们快速生长是母猪场先建，育肥场后建，统计时点纷歧样会导致母猪口径统计产能比肥猪口径统计产能多，这一两年建设速度很是快。Q32：冷鲜肉运输半径？A：1200公里以内是完全没问题的。

Q33：将猪卖到上海屠宰再上市跟将屠宰好的冷鲜肉卖到上海，这两者的成本差。A：成本差主要在损耗，猪肉水分含量70%多，一头猪24小时放在猪圈不运动体重会下降4.5公斤，并在猪在运输历程中会应激会死亡，这是拉猪和拉肉最大的成本比力。冷鲜品水分的增发和运输途中死亡，拉猪没有显着的成本优势。

我们屠宰的优势在于我们围绕养殖端结构，我们拉猪半径基本控制在100公里以内，头均损耗控制在1.0以内。一公斤毛猪现在30多块钱，差3公斤数据很大，围绕养殖端结构运输成本和头均损耗、猪运输历程中的死亡，简朴算下来有几十块钱的成本优势。Q34：屠宰的协同效应？A：我们屠宰和卖给双汇屠宰没有成本优势，因为无论是买给自己还是其他企业，我们都按严格要求禁食8小时。

可能有的优势是我们的运输半径纷歧样，200公里和100公里，一头猪可能节约10-20块钱。Q35：自繁自养的成本优势？A：恒久来看连续成本差异主要在康健控制上。在存在较大非瘟影响下，牧原的综合体在康健防控上是可以做得好的。

Q36：探索非瘟防控模式历程中，有哪些很是重要的？A：生物宁静防控是综合体系，从设计、内控情况到饲料、污水的处置，牧原都有系统性的研究陈诉，也做看许多技术的研究和攻克。Q37：行内养殖主体的生物宁静防控水平如何？A：应该都在提升，全国大多企业都在鼎力大举生长。

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